私募巨头阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在最新研报中抛出一个值得行业关注的判断：在美国，AI 带来的财务回报目前仍局限于科技行业内部，科技圈之外尚无大型企业借此获得实打实的利润增量。

斯洛克的观察对象是他所称的“标普493”——即标普500指数剔除Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达、特斯拉七家科技巨头后剩余的公司。数据显示，这批企业的利润率和人均营收基本持平，没有证据表明AI提升了它们的生产效率。斯洛克在研报中写道，尽管AI投入巨大、宣传铺天盖地，但对美国企业而言，科技行业以外，这项技术还没有带来任何财务回报。

对于“非科技企业只是落地节奏落后于科技巨头”的推测，斯洛克并不认同。他认为，美国普通企业很难把越来越廉价的智能算力转化为更高的营收增速和利润率。他给出的解释是：AI或许是一个强大的计算器，但商业里需要的智能大多是判断力；AI理解不了责任、信任、企业文化、潜规则、伦理取舍与公平性，而这些因素决定声誉风险，最终左右营收增长与利润率。

这一判断与近期多项研究的结论方向一致：AI至今尚未带来显著的生产率提升。对AI行业从业者而言，这意味着企业级市场的价值兑现可能比预期更慢，算力成本下降本身并不足以自动转化为客户侧的财务收益。