就在 Anthropic 准备登陆纳斯达克、向 2 万亿美元估值发起冲击之时，独立金融研究机构 New Constructs 泼来一盆冷水。10 月 8 日，据 CNBC 报道，该机构在周二发布的报告中将 Anthropic 的 IPO 定性为"2026 年最荒唐的 IPO"，并仅给出 1500 亿美元的估值——不足其目标估值的十分之一。

New Constructs 的核心论据来自财务数据。报告测算，Anthropic 若要支撑其期望估值，利润需达到全球市值最高科技公司英伟达过去一年净利润的两倍。而英伟达过去四个季度的净利润已超过 1900 亿美元。相比之下，路透社援引泄露的招股书副本显示，Anthropic 2025 年营收仅 46 亿美元，净亏损却高达 420 亿美元，亏损规模接近营收的九倍。

该机构还从竞争格局角度提出质疑。随着大量开源模型涌入市场，New Constructs 认为闭源模型的盈利路径正变得愈发艰难，并直言"我们认为 Anthropic 没有可行的商业模式"。报告写道："自从开源模型出现以来，很明显，闭源模型将难以实现盈利。"

New Constructs 创始人兼 CEO 在报告中进一步指出，这场 IPO 将成为华尔街的一次特殊考验——检验投资者在面对高估值叙事时有多容易上当。截至发稿，Anthropic 方面尚未对上述报告作出回应。